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W. Aussenegg, L. Götz, R. Jelic:
"European asset swap spreads and the credit crisis";
European Journal of Finance, 1 (2014), 1 - 29.

We examine time-varying behaviour and determinants of asset swap (ASW) spreads for 23 iBoxx European corporate bond indexes from January 2006 to January 2009. The results of a Markov switching model
suggest that ASW spreads exhibit regime-dependent behaviour. The evidence is particularly strong for Financial and Corporates Subordinated indexes. Stock market volatility determines ASW spread changes in turbulent periods, whereas stock returns tend to affect spread changes in calm periods. While market liquidity affects spreads only in turbulent regimes the level of interest rates is an important determinant of spread changes in both regimes. Finally, we identify stock returns, lagged ASW spread levels, and lagged volatility of ASW spreads as major drivers of the regime shifts. The results are robust in the extended sample (January 2006 to October 2013) that includes a post-crisis period.

Anleihen sind für Industrieunternehmen eine zunehmend wichtige Quelle der Unternehmensfinanzierung. Insbesondere in den letzten Jahren ist dieser Trend verstärkt beobachtbar. Die mit Anleihen verbundenen Finanzierungskosten hängen neben dem allgemeinen Zinsniveau vor allem auch von der Bonität der Unternehmung ab. Ein relativ neuer Ansatz zur Kreditrisikomessung sind so genannte Asset Swap (ASW) Spreads, die - im Gegensatz zu CDS - aus Anleihepreisen direkt ermittelt werden und damit frei von Effekten am Derivate Markt sind.

Für Industrieunternehmen ist es sehr wichtig abschätzen zu können, welche Faktoren ihr Kreditrisiko beeinflussen, denn dieses hat dann unmittelbare Auswirkungen auf die Finanzierungskosten. Diese Studie analysiert unter Verwendung von ASW Spreads und Markov Switching Modellen, welche Risikofaktoren das Kreditrisiko großer europäischer Unternehmen determinieren und welche Dynamik in den Determinanten enthalten ist. Dabei zeigt sich, dass insbesondere in konjunkturell turbulenten Zeiten eine dynamische Modellierung - im Vergleich zu traditionellen Methoden - genauere Ergebnisse liefert.

http://dx.doi.org/10.1080/1351847X.2014.935869

http://publik.tuwien.ac.at/files/PubDat_235933.pdf